№ 2 (01.04.2025-30.06.2025)

Волков А.А. / Volkov A.A.

Влияние структуры капитала на стоимость компаний в российской экономической среде (на примере розничного сектора) / The influence of capital structure on company value in the Russian economic environment (based on the example of the retail sector)

Аннотация: Настоящая статья посвящена исследованию взаимосвязи между структурой капитала и рыночной стоимостью российских компаний розничной торговли в условиях нестабильной макроэкономической среды в 2014–2024 гг. Основная цель проведённого анализа заключается в эмпирической проверке зависимости между уровнем финансового левериджа и динамикой капитализации организаций на примере ПАО «Магнит», X5 Group и ПАО «Лента». В теоретической части исследования обоснованы ключевые концепции, лежащие в основе формирования структуры капитала, в том числе компромиссная теория, теория иерархии финансирования и агентский подход. Кроме того, подробно охарактеризованы трансформации макроэкономической ситуации в России за последнее десятилетие, обусловленные как внутренними, так и внешними шоками, и проанализировано их воздействие на поведение и устойчивость ритейлеров. На основе статистических и финансовых данных исследуемых компаний выполнен сравнительный анализ соотношения заемных и собственных средств, а также произведена количественная оценка степени влияния структуры капитала на рыночную стоимость. Полученные результаты позволили установить, что в условиях экономических кризисов и ограниченного доступа к внешнему финансированию компании, характеризующиеся умеренным уровнем долговой нагрузки, демонстрируют большую устойчивость капитализации. Напротив, избыточный леверидж коррелирует со снижением инвестиционной привлекательности. В заключение предложены практико-ориентированные рекомендации по оптимизации структуры капитала в целях повышения финансовой устойчивости и стоимости бизнеса. Научная новизна работы заключается в уточнении механизма влияния структуры капитала на стоимость российских компаний в посткризисной и санкционной экономике, с опорой на данные отечественного ритейл-сектора.

Ключевые слова: структура капитала, финансовый леверидж, рыночная стоимость, ритейл, розничная торговля, экономическая нестабильность, долговая нагрузка, корпоративные финансы, капитализация, оптимизация капитала

Annontation: This article is devoted to the study of the relationship between capital structure and the market value of Russian retail companies under the conditions of an unstable macroeconomic environment during 2014–2024. The main objective of the analysis is to empirically test the correlation between the level of financial leverage and the capitalization dynamics of companies, using the cases of PJSC Magnit, X5 Group, and PJSC Lenta. The theoretical part of the research substantiates the key concepts underlying the formation of capital structure, including the trade-off theory, pecking order theory, and agency approach. Additionally, the paper characterizes in detail the macroeconomic transformations in Russia over the past decade, driven by both internal and external shocks, and analyzes their impact on retailer behavior and resilience. Based on the statistical and financial data of the selected companies, a comparative analysis of the ratio between debt and equity was conducted, along with a quantitative assessment of how capital structure affects market value. The findings indicate that, in times of economic crises and limited access to external financing, companies with moderate debt levels demonstrate greater capitalization resilience, while excessive leverage correlates with a decline in investment attractiveness. The study concludes with practical recommendations on capital structure optimization aimed at enhancing financial stability and business value. The scientific novelty of this research lies in clarifying the mechanism by which capital structure influences the valuation of Russian companies in a post-crisis and sanction-constrained economy, with a focus on the domestic retail sector.

Keywords: capital structure, financial leverage, market value, retail, economic instability, debt load, corporate finance, capitalization, capital optimization

Текст статьи Подробнее Скрыть

Волков А.А. / Volkov A.A.

Оценка стоимости бизнеса в условиях санкционных ограничений: методологические основания и практические подходы / Business valuation under sanctions restrictions: methodological bases and practical approaches

Аннотация: В статье рассматриваются специфические особенности применения доходного подхода к оценке бизнеса в условиях санкционного давления. Проанализированы изменения в макроэкономической среде России в 2022–2025 гг., влияние санкций на денежные потоки, ставку дисконтирования, а также нормативные и методические нововведения, включая обновлённые ФСО. Отдельное внимание уделяется вопросам учёта санкционных рисков и недопущения их двойного отражения в оценочной модели. В качестве основы для анализа использованы нормативные документы, аналитические обзоры ЦБ РФ и Минфина, методические рекомендации СРО, а также академические исследования российских и зарубежных авторов. Сформулированы предложения по уточнению методических подходов и развитию нормативной базы оценки.

Ключевые слова: оценка бизнеса, доходный подход, санкции, ставка дисконтирования, риски, ФСО, рыночная стоимость

Annontation: The article examines the specific features of applying the income approach to business valuation under sanctions pressure. It analyzes changes in Russia's macroeconomic environment from 2022 to 2025, the impact of sanctions on cash flows and discount rates, as well as regulatory and methodological developments, including the updated Federal Valuation Standards (FVS). Special attention is given to the treatment of sanction-related risks and the prevention of their double counting in valuation models. The analysis is based on regulatory documents, analytical reviews from the Bank of Russia and the Ministry of Finance, methodological guidelines of self-regulatory organizations, and academic studies by Russian and international authors. The paper formulates recommendations for refining valuation methods and developing the regulatory framework.

Keywords: business valuation, income approach, sanctions, discount rate, risks, FVS, market value

Текст статьи Подробнее Скрыть