№ 2 (01.04.2026-30.06.2026)

Поташный А.И. / Potashny A.I.

Динамика и развитие цифровой экономики в США / Dynamics and development of the digital economy in the USA

Аннотация: В статье исследуется динамика развития цифровой экономики США за период 2015–2024 годов. Рассматриваются ключевые количественные показатели отрасли. Показано, что цифровая экономика развивалась волнами технологического ускорения, каждая из которых качественно меняла модели создания стоимости. Особое внимание уделяется влиянию пандемии COVID-19, ускорившей цифровую трансформацию на 5–7 лет, и современной геополитической конкуренции за лидерство в области полупроводников и ИИ.

Ключевые слова: цифровая экономика, США, искусственный интеллект, облачные вычисления, электронная торговля, платформенная экономика, технологические инвестиции, ИТ-рынок труда

Annontation: The article examines the dynamics of the development of the US digital economy over the period 2015-2024. Key quantitative indicators of the industry are considered. It is shown that the digital economy developed in waves of technological acceleration, each of which qualitatively changed the models of value creation. Special attention is paid to the impact of the COVID-19 pandemic, which accelerated the digital transformation by 5-7 years, and the modern geopolitical competition for leadership in the field of semiconductors and AI.

Keywords: digital economy, USA, artificial intelligence, cloud computing, e-commerce, platform economy, technological investments, IT labor market

Текст статьи Подробнее Скрыть

Прокопьев Д.В. / Prokopev D.V.

Таксономия факторов создания стоимости профессионального футбольного клуба как основа методических рекомендаций по применению алгоритма многокритериальной оценки / Taxonomy of value creation factors of a professional football club as a basis for methodological recommendations on applying the multi-criteria valuation algorithm

Аннотация: Статья посвящена проблеме систематизации факторов, формирующих стоимость профессионального футбольного клуба в условиях цифровизации и ESG-трансформации экономики. Автором разработана трёхуровневая иерархическая таксономия восьми групп драйверов стоимости, разграничивающая внутренние и внешние факторы, ESG-факторы и факторы социального капитала и дополненная классификационными срезами по временному горизонту влияния и степени управляемости. Раскрыт порядок использования таксономии в методических рекомендациях по применению алгоритма многокритериальной оценки стоимости клуба, согласованного с федеральными стандартами оценки. Сформулированы предложения по управлению стоимостью клуба.

Ключевые слова: профессиональный футбольный клуб, таксономия драйверов стоимости, многокритериальная оценка стоимости, метод анализа иерархий, ESG-факторы

Annontation: The article addresses the problem of systematizing the factors that shape the value of a professional football club under digitalization and the ESG transformation of the economy. The author develops a three-level hierarchical taxonomy of eight groups of value drivers that distinguishes internal and external factors as well as ESG factors and social capital factors and is supplemented with classification dimensions of time horizon and manageability. The paper reveals how the taxonomy is used in methodological recommendations for applying the multi-criteria club valuation algorithm aligned with the federal valuation standards. Proposals for club value management are formulated.

Keywords: professional football club, taxonomy of value drivers, multi-criteria valuation, analytic hierarchy process, ESG factors

Текст статьи Подробнее Скрыть

Пчелин И.А., Попова С.А. / Pchelin I.A., Popova S.A.

Институциональные механизмы вовлечения малого и среднего предпринимательства в политику технологического суверенитета России / Institutional mechanisms for involving small and medium-sized enterprises in Russia’s technological sovereignty policy

Аннотация: В статье систематизированы институциональные механизмы вовлечения малого и среднего предпринимательства в политику технологического суверенитета России 2022–2025 гг. На основе контент-анализа нормативных правовых актов и сопоставления с практиками Китая, ЕС и США предложена авторская четырёхмерная классификация мер поддержки и выявлены шесть институциональных разрывов. Сформулированы рекомендации по согласованию инструментов поддержки технологических МСП.

Ключевые слова: технологический суверенитет; малое и среднее предпринимательство; институциональные механизмы; государственная поддержка; импортозамещение; реестр отечественного программного обеспечения

Annontation: The article systematises institutional mechanisms for involving small and medium-sized enterprises in Russia's technological sovereignty policy of 2022–2025. Based on content analysis of regulatory acts and comparison with practices of China, the EU and the USA, the authors propose a four-dimensional classification of support measures and identify six institutional gaps. Recommendations are formulated for aligning support instruments for technological SMEs.

Keywords: technological sovereignty; small and medium-sized enterprises; institutional mechanisms; state support; import substitution; Unified Register of Russian Software

Текст статьи Подробнее Скрыть

Раджабов К.Р. / Radjabov K.R.

Моделирование инновационной организации и управления перевозочным процессом при оказании услуг частным пассажирским автомобильным транспортом общего пользования / Modeling innovative organization and management of the transportation process in the provision of services by private public passenger automobile transport

Аннотация: В современных условиях важным считается исследование вопросов внедрения инноваций при оказании услуг населению частным пассажирским автомобильным транспортом общего пользования (ЧПАТОП) в территориальных образованиях. Анализ источников показывает, что внедрение инноваций позволяет не только минимизировать суммарную нагрузку на общественный транспорт, а также создавать требуемые условия для улучшения финансового состояния обслуживающих операторов и повысить качество транспортного обслуживания населения в городах и других территориальных образованиях в условиях ограниченных ресурсов. В статье представлена модель системы обеспечения экономической безопасности в Республике Таджикистан и предложена модель мотивации по организации управления перевозок пассажиров ПАТ

Ключевые слова: инновации, перевозки, частный пассажирский автомобильный транспорт общего пользования, услуги населению

Annontation: In today's environment, research into the implementation of innovations in the provision of services to the public by private public passenger automobile transport (PPPAT) in territorial entities is considered important. An analysis of sources shows that the introduction of innovations not only minimizes the overall burden on public transport but also creates the necessary conditions for improving the financial situation of service operators and improving the quality of public transportation services in cities and other territorial entities with limited resources. This article presents a model of the economic security system in the Republic of Tajikistan and proposes a motivational model for organizing the management of passenger transportation by PAT.

Keywords: innovation, transportation, private public passenger automobile transport, public services

Текст статьи Подробнее Скрыть

Сальковский И.А., Щедрин Е.Е. / Salkovskii I.A., Shchedrin E.E.

Пространственная дифференциация тарифных последствий слияний и поглощений в электросетевом комплексе / Spatial differentiation of tariff consequences of mergers and acquisitions in the electric grid complex

Аннотация: Формирование тарифных последствий интеграционных процессов в электросетевом комплексе рассматривается в контексте их неоднородного проявления по территории страны. Цель работы состоит в выявлении пространственных закономерностей изменения тарифов на передачу электрической энергии, вызванных слияниями и поглощениями территориальных сетевых организаций. На основе анализа панельных данных по группе регионов присутствия ПАО «Россети» эмпирически доказано, что направленность и величина тарифного эффекта обусловлены региональными характеристиками – плотностью электропотребления, долей воздушных линий, уровнем износа фондов и моделью регулирования. В регионах с высокой плотностью потребления и преобладанием кабельных сетей фиксируется снижение тарифа, тогда как в малонаселённых протяжённых регионах с высоким износом тарифная нагрузка может возрастать. Построенная регрессионная модель подтверждает статистическую значимость выявленных факторов. Полученные результаты позволяют уточнить методический инструментарий прогнозирования тарифов при структурных преобразованиях электросетевого хозяйства.

Ключевые слова: электросетевой комплекс, слияния и поглощения, тариф на передачу электроэнергии, пространственная дифференциация, экономия на масштабе, RAB-регулирование

Annontation: The formation of tariff consequences of integration processes in the electric grid complex is examined in the context of their heterogeneous manifestation across the country. The study aims to identify spatial patterns of changes in electricity transmission tariffs caused by mergers and acquisitions of territorial grid organizations. Based on panel data analysis for a group of regions where PJSC Rosseti operates, it is empirically proven that the direction and magnitude of the tariff effect are determined by regional characteristics such as electricity consumption density, the share of overhead lines, the level of fixed asset depreciation, and the regulation model. In regions with high consumption density and a predominance of cable networks, a tariff reduction is recorded, whereas in sparsely populated extended regions with high depreciation, the tariff burden may increase. The estimated regression model confirms the statistical significance of the identified factors. The obtained results allow for the refinement of methodological tools for tariff forecasting during structural transformations in the electric grid sector.

Keywords: electric grid complex, mergers and acquisitions, electricity transmission tariff, spatial differentiation, economies of scale, RAB regulation

Текст статьи Подробнее Скрыть

Солонарь М.А. / Solonar M.A.

Современные подходы к управлению человеческими ресурсами в организациях в эпоху цифровой экономики / Modern approaches to human resource management in organizations in the era of the digital economy

Аннотация: В работе рассматриваются современные практики управления персоналом в условиях цифровой трансформации экономики. Показано, как цифровые технологии меняют привычные HR-процессы и подходы к работе с человеческими ресурсами. Проведен анализ научных подходов к изменению роли человеческого капитала в организации, а также выявлены ключевые преимущества и риски цифровизации HRM. Особое внимание уделяется формированию гибридной модели управления человеческими ресурсами, сочетающей цифровые технологии и традиционные управленческие практики. Сделан вывод о том, что цифровая трансформация HRM носит системный характер и охватывает все основные функции управления персоналом

Ключевые слова: цифровая среда экономики, современные системы управления человеческими ресурсами, HR-технологии, искусственный интеллект в кадровом менеджменте, HR-аналитика, развитие человеческого капитала, цифровая трансформация организаций, гибридная модель управления персоналом

Annontation: The article examines modern approaches to human resource management in the context of the digital economy. It substantiates the transformation of traditional HR processes under the influence of digital technologies, including artificial intelligence, big data, and HR analytics. The study analyzes scientific approaches to the changing role of human capital within organizations and identifies the key advantages and risks of HRM digitalization. Special attention is given to the formation of a hybrid human resource management model that combines digital technologies with traditional management practices. It is concluded that the digital transformation of HRM is systemic in nature and covers all core functions of human resource management.

Keywords: digital economic environment, modern human resource management systems, HR technologies, artificial intelligence in personnel management, HR analytics, human capital development, digital transformation of organizations, hybrid personnel management model

Текст статьи Подробнее Скрыть

Сорокин Д.В. / Sorokin D.V.

Факторы организационного сопротивления внедрению систем управления взаимодействием с клиентами на машиностроительных предприятиях и методы их преодоления / Factors of organizational resistance to the introduction of customer interaction management systems at machine-building enterprises and methods of overcoming them

Аннотация: В статье систематизированы факторы организационного сопротивления внедрению CRM-систем на машиностроительных предприятиях. На основе синтеза моделей управления изменениями выделены четыре группы барьеров: профессионально-когнитивные, мотивационные, структурно-организационные и управленческо-политические. Предложены методика оценки готовности персонала к изменениям и коэффициент операциональной активности для мониторинга внедрения. Определены стратегии минимизации сопротивления с учетом специфики инженерной культуры.

Ключевые слова: организационное сопротивление, CRM-системы, машиностроительные предприятия, управление изменениями, цифровая трансформация

Annontation: The article systematizes the factors of organizational resistance to the introduction of CRM systems in machine-building enterprises. Based on the synthesis of change management models, four groups of barriers have been identified: professional-cognitive, motivational, structural-organizational, and managerial-political. A methodology for assessing staff readiness for changes and an operational activity coefficient for monitoring implementation are proposed. Strategies for minimizing resistance are defined, taking into account the specifics of the engineering culture.

Keywords: organizational resistance, CRM systems, machine-building enterprises, change management, digital transformation

Текст статьи Подробнее Скрыть

Телешев Г.В. / Teleshev G.V.

Оценка и управление портфелями недвижимости различного назначения с применением методов машинного обучения и искусственного интеллекта / Valuation and management of real estate portfolios of various purposes using machine learning and artificial intelligence methods

Аннотация: В статье рассмотрены подходы к оценке портфелей недвижимости с использованием ИИ и машинного обучения. Выделены ключевые особенности таких портфелей: разнородность, территориальная распределённость и локальная природа рынков. На основе данных об ипотечных залогах (более 800 тыс. записей) выполнен первичный анализ, создающий основу для дальнейшего более детального анализа портфеля.

Ключевые слова: портфели недвижимости, искусственный интеллект, управление недвижимостью, оценка недвижимости

Annontation: The article discusses approaches to the valuation of real estate portfolios using AI and machine learning. The key features of such portfolios are highlighted: heterogeneity, territorial distribution, and the local nature of markets. Based on mortgage collateral data (more than 800 thousand records), a preliminary analysis is performed, providing a foundation for further, more detailed portfolio analysis.

Keywords: real estate portfolios, artificial intelligence, real estate management, real estate valuation

Текст статьи Подробнее Скрыть

Терешкина О.С., Гурнина Д.А. / Tereshkina O.S., Gurnina D.A.

Бирюзовое управление как вызов системе кадровой безопасности предприятия / Turquoise management as a challenge to the corporate HR security system

Аннотация: В статье рассматривается бирюзовое управление как один из вызовов системе кадровой безопасности предприятия. Это связано с тем, что переход к самоуправлению, децентрализации и снижению жесткого контроля может одновременно усиливать вовлеченность персонала и создавать новые риски, которые связаны с размыванием ответственности, информационной открытостью и зависимостью от уровня корпоративной зрелости. На основе анализа литературы выделены основные проблемы, которые возникают при внедрении бирюзовой модели в практику управления, и обоснована необходимость поиска баланса между свободой сотрудников и устойчивостью организационной системы.

Ключевые слова: самоорганизация, самоуправление, децентрализация, риск, кадровая безопасность, вызовы бирюзового управления

Annontation: The article examines turquoise management as a challenge to the corporate HR security system. This is due to the fact that the transition to self-management, decentralization, and reduced rigid control can simultaneously enhance employee engagement and create new risks associated with the erosion of responsibility, informational openness, and dependence on the level of corporate maturity. Based on a literature review, the main problems arising from the implementation of the turquoise model into management practice are identified, and the necessity of finding a balance between employee freedom and the stability of the organizational system is substantiated.

Keywords: self-organization, self-management, decentralization, risk, HR security, challenges of turquoise management

Текст статьи Подробнее Скрыть

Точиев А.А. / Tochiev A.A.

Диагностика неравномерности цифровизации бизнес-процессов как фактор управления конкурентоспособностью авиаперевозчиков / Diagnosis of uneven digitalization of business processes as a factor in managing the competitiveness of air carriers

Аннотация: Цель: Разработка и апробация авторской методики диагностики неравномерности цифровизации бизнес-процессов корпорации для выявления структурных ограничений, снижающих совокупный конкурентный эффект цифровой трансформации.
Методология: В основе исследования лежит авторская многофакторная модель оценки, включающая пять ключевых процессных блоков авиаперевозчика (клиентско-коммерческий, операционно-производственный, ресурсно-флотский, аналитико-управленческий, цифрово-инфраструктурный) и четыре критерия зрелости (автоматизация, интеграция данных, аналитическая поддержка, управленческая встроенность). Для количественной оценки применяются интегральный индекс цифровой зрелости, коэффициент вариации (неравномерности) и индекс приоритетности цифрового усиления.
Результаты: Проведена сравнительная диагностика ПАО «Аэрофлот» и АО «Авиакомпания Сибирь» (S7 Airlines). Выявлено, что обе компании демонстрируют значительный разрыв цифровой зрелости относительно отраслевого эталона именно в аналитико-управленческом блоке. Обоснована авторская типология неравномерности: ПАО «Аэрофлот» характеризуется «неравномерностью лидерства» (высокие показатели клиентского контура при отставании аналитики), а S7 Airlines – «неравномерностью ограниченного развития» (умеренные, но несбалансированные показатели).
Научная новизна. Впервые неравномерность цифровизации бизнес-процессов обоснована как самостоятельный фактор, влияющий на конкурентоспособность корпорации. Предложен математический аппарат для оценки внутренней асимметрии цифрового профиля компании.
Практическая значимость. Разработанный инструментарий позволяет руководителям авиаперевозчиков и процессно-сложных корпораций выявлять «узкие места» цифровой трансформации и обоснованно ранжировать приоритеты цифровых инвестиций.

Ключевые слова: цифровизация бизнес-процессов, конкурентоспособность корпорации, цифровая зрелость, неравномерность цифровизации, авиаперевозчики, управление цифровой трансформацией, аналитико-управленческий блок

Annontation: Purpose: To develop and test an author's methodology for diagnosing the unevenness of digitalization of corporate business processes to identify structural limitations that reduce the overall competitive effect of digital transformation. Methodology: The study is based on an author's multi-factor assessment model, which includes five key process blocks of an air carrier and four maturity criteria (automation, data integration, analytical support, managerial embeddedness). Quantitative assessment employs the integral index of digital maturity, the coefficient of variation (unevenness), and the index of priority for digital enhancement. Results: A comparative diagnosis of PJSC Aeroflot and JSC Siberia Airlines (S7 Airlines) was conducted. It was revealed that both companies demonstrate a significant digital maturity gap relative to the industry benchmark, specifically in the analytical-managerial block. The author's typology of unevenness is substantiated: PJSC Aeroflot is characterized by unevenness of leadership, while S7 Airlines exhibits «unevenness of limited development». Scientific novelty: For the first time, the unevenness of business process digitalization is substantiated as an independent factor affecting corporate competitiveness. A mathematical apparatus for assessing the internal asymmetry of a company's digital profile is proposed. Practical significance: The developed tools allow managers of air carriers and process-complex corporations to identify «bottlenecks» in digital transformation and reasonably prioritize digital investments.

Keywords: business process digitalization, corporate competitiveness, digital maturity, unevenness of digitalization, air carriers, digital transformation management, analytical-managerial block

Текст статьи Подробнее Скрыть

Фаткулов И.Э. / Fatkulov I.E.

Интегральный индекс синергической эффективности как инструмент оценки результативности небанковских институтов развития / Integral index of synergistic efficiency as a tool for evaluating the performance of non-bank development institutions

Аннотация: В статье представлена авторская методология построения интегрального индекса синергической эффективности (ISE) как инструмента количественной оценки результативности финансовых механизмов межинституциональной координации небанковских институтов развития (НИР). Обоснована трёхуровневая архитектура индекса, включающая 28 ключевых показателей результативности (КПР) стратегического, операционного и проектного уровней. Разработана процедура агрегирования показателей с применением метода анализа иерархий (AHP) для верификации весовых коэффициентов. Апробация методики проведена на модельной выборке из 3 542 инвестиционных проектов, параметры которой верифицированы по данным официальной отчётности Фонда содействия инновациям, Российской венчурной компании, Фонда развития промышленности и Корпорации МСП за 2021–2025 гг. Результаты подтвердили, что проекты с координированной поддержкой демонстрируют прирост рентабельности бюджетных инвестиций на 65%, коэффициента мобилизации частного капитала – на 71%, выживаемости – на 14,9 п.п. по сравнению с контрольной группой. Целевое значение ISE ≥ 0,85 верифицировано как пороговый критерий перехода системы координации в режим устойчивого синергического эффекта.

Ключевые слова: небанковские институты развития, синергический эффект, интегральный индекс, координация, ключевые показатели результативности, метод двойной разности, PSM

Annontation: The article presents an original methodology for constructing the Integral Index of Synergistic Efficiency (ISE) as a quantitative tool for evaluating the performance of financial mechanisms for inter-institutional coordination of non-bank development institutions (NDIs). A three-level index architecture encompassing 28 key performance indicators (KPIs) at the strategic, operational, and project levels is substantiated. An aggregation procedure employing the Analytic Hierarchy Process (AHP) for weight coefficient verification is developed. The methodology was validated on a model-based sample of 3,542 investment projects, the parameters of which were calibrated against official reporting data of the Foundation for Assistance to Innovation, the Russian Venture Company, the Industrial Development Fund, and the SME Corporation for 2021–2025. Results confirmed that projects with coordinated support demonstrate a 65% increase in budget investment returns, a 71% increase in the private capital mobilization ratio, and a 14.9 percentage point improvement in survival rate compared to the control group. The target value of ISE ≥ 0.85 is verified as the threshold criterion for the coordination system transitioning to a sustainable synergistic effect regime

Keywords: non-bank development institutions, synergistic effect, integral index, coordination, key performance indicators, difference-in-differences, PSM

Текст статьи Подробнее Скрыть

Чаусов Н.Н., Гиждиван И.А. / Chausov N.N., Gijdivan I.A.

Инклюзивное образование как фактор формирования рынка труда и социально-экономического развития региона / Inclusive education as a factor in the formation of the labor market and socio-economic development of the region

Аннотация: В статье рассматривается инклюзивное образование как стратегический инструмент социально-экономического развития региона и формирования конкурентоспособного рынка труда. На основе проектного подхода разработан и обоснован организационно-экономический проект «Равные возможности» по созданию инклюзивной образовательной инфраструктуры в общеобразовательной школе. Проведён детальный анализ структуры затрат проекта, рассчитана удельная стоимость создания доступной среды на одного обучающегося с ограниченными возможностями здоровья (ОВЗ), оценён долгосрочный социально-экономический эффект, включая влияние на занятость и налоговые поступления. Показано, что системное внедрение инклюзивных практик на уровне общего образования создаёт основу для последующей профессиональной самореализации лиц с ОВЗ, снижает бюджетную нагрузку на социальные трансферты и способствует формированию инклюзивного рынка труда.

Ключевые слова: инклюзивное образование, рынок труда, социально-экономическое развитие региона, проектный менеджмент, доступная среда, дети с ограниченными возможностями здоровья, государственное управление

Annontation: The article examines inclusive education as a strategic tool for the socio-economic development of a region and the formation of a competitive labor market. Based on the project approach, the organizational and economic project «Equal Opportunities» for creating an inclusive educational infrastructure in a general education school is developed and substantiated. A detailed analysis of the project cost structure is carried out, the unit cost of creating an accessible environment per student with disabilities is calculated, and the long-term socio-economic effect, including the impact on employment and tax revenues, is assessed. It is shown that the systematic implementation of inclusive practices at the level of general education creates the foundation for subsequent professional self-realization of persons with disabilities, reduces the budget burden on social transfers, and contributes to the formation of an inclusive labor market.

Keywords: inclusive education, labor market, socio-economic development of the region, project management, accessible environment, public administration

Текст статьи Подробнее Скрыть

Чаусов Н.Н., Егоров Д.А. / Chausov N.N., Egorov D.A.

Сельский туризм как фактор формирования человеческого капитала и повышения эффективности использования трудовых ресурсов сельскохозяйственных организаций / Rural tourism as a factor in developing human capital and improving labor efficiency in agricultural organizations

Аннотация: В статье рассматривается кадровая проблема агропромышленного комплекса Калужской области — при высоком уровне комплексной государственной поддержки сельское хозяйство региона, как и России в целом, испытывает острый дефицит квалифицированных кадров, усугубляемый сезонностью труда и оттоком молодёжи с села. Авторы предлагают рассматривать сельский туризм не только как дополнительный источник дохода для сельхозпроизводителей, но и как механизм диверсификации занятости, позволяющий сгладить сезонную неравномерность в использовании трудовых ресурсов, а также как инструмент формирования человеческого капитала через приобщение детей и молодёжи к сельскохозяйственному труду в форматах образовательного и профориентационного туризма. На примере разработанного авторами двухдневного маршрута «Калужский исторический маршрут» показано, как интеграция туристической деятельности в хозяйственный оборот сельскохозяйственных организаций способствует сохранению кадрового потенциала в межсезонье, созданию новых компетенций у сельских жителей и формированию устойчивого интереса к аграрным профессиям у подрастающего поколения.

Ключевые слова: сельский туризм, человеческий капитал, трудовые ресурсы, кадровая обеспеченность АПК, сезонность занятости, профориентация, агротехнологические классы, Калужская область

Annontation: This article examines the human resource gap in the Kaluga Region's agro-industrial complex. Despite a high level of comprehensive state support, the region's agriculture, like that of Russia as a whole, is experiencing an acute shortage of qualified personnel, exacerbated by the seasonality of labor and the outflow of young people from rural areas. The authors propose considering rural tourism not only as an additional source of income for agricultural producers but also as a mechanism for employment diversification, helping to mitigate seasonal fluctuations in labor force utilization, and as a tool for building human capital by engaging children and young people in agricultural work through educational and career-oriented tourism. Using the example of a two-day route developed by the authors, «Kaluga Historical Route», they demonstrate how integrating tourism into the economic activities of agricultural organizations helps maintain human resources during the off-season, develop new competencies among rural residents, and foster a lasting interest in agricultural professions among the younger generation.

Keywords: rural tourism, human capital, labor force, agricultural workforce, seasonal employment, career guidance, agricultural technology classes, Kaluga Region

Текст статьи Подробнее Скрыть

Черяпкин Н.А. / Cheryapkin N.A.

Апробация методики определения целевого диапазона структуры капитала металлургической компании в условиях неопределенности / Testing a methodology for determining the target range of the capital structure of a metallurgical company under uncertainty

Аннотация: В статье рассматривается проблема определения оптимальной структуры капитала металлургической компании в условиях высокой экономической неопределенности. Обосновано, что традиционный подход, основанный на точечной минимизации средневзвешенной стоимости капитала, не в полной мере учитывает волатильность операционной прибыли, риск ухудшения коэффициента покрытия процентов и вероятность перехода компании в зону финансовых затруднений. Цель статьи состоит в апробации методики определения целевого диапазона структуры капитала металлургической компании на основе согласования WACC, ICR, стоимости заемного и собственного капитала, а также результатов имитационного моделирования Монте-Карло. В качестве объекта расчетной апробации использованы данные ПАО «ММК». Показано, что детерминированный оптимум D/E=0,6, полученный без учета неопределенности, является избыточно рискованным: вероятность перехода коэффициента покрытия процентов в зону ICR<2,0 достигает 50,1%. На основе сравнительного анализа альтернативных уровней долговой нагрузки D/E=0,3; 0,4; 0,5; 0,6 обосновано, что для ПАО «ММК» целесообразным является поддержание финансового левериджа в диапазоне D/E=0,4–0,5. Научная новизна статьи состоит в апробации подхода к определению структуры капитала не как единственного расчетного значения, а как целевого диапазона, обеспечивающего баланс между стоимостью капитала и финансовой устойчивостью компании в условиях неопределенности.

Ключевые слова: структура капитала, стоимость капитала, WACC, ICR, финансовый леверидж, D/E, металлургическая отрасль, неопределенность, Монте-Карло, финансовая устойчивость

Annontation: The article examines the problem of determining the optimal capital structure of a metallurgical company under high economic uncertainty. It is substantiated that the traditional approach based on a point estimate of the weighted average cost of capital does not fully take into account the volatility of operating profit, the risk of deterioration in the interest coverage ratio and the probability of financial distress. The purpose of the article is to test a methodology for determining the target range of the capital structure of a metallurgical company based on the coordination of WACC, ICR, the cost of debt and equity, as well as the results of Monte Carlo simulation. The methodology is tested using PJSC MMK as an example. It is shown that the deterministic optimum D/E=0.6 obtained without taking uncertainty into account is excessively risky: the probability of the interest coverage ratio falling below ICR<2.0 reaches 50.1%. Based on a comparative analysis of alternative leverage levels D/E=0.3; 0.4; 0.5; 0.6, it is substantiated that for PJSC MMK it is advisable to maintain financial leverage in the range of D/E=0.4–0.5. The scientific novelty of the article lies in testing an approach to determining capital structure not as a single calculated value, but as a target range that ensures a balance between the cost of capital and the financial stability of the company under uncertainty.

Keywords: capital structure, cost of capital, WACC, ICR, financial leverage, D/E, metallurgical industry, uncertainty, Monte Carlo simulation, financial stability

Текст статьи Подробнее Скрыть

Шеверева Е.А. / Shevereva E.A.

Экономико-правовая сущность финансовой несостоятельности (банкротства) как объекта экспертного исследования / The economic and legal essence of financial insolvency (bankruptcy) as an object of expert research

Аннотация: В статье исследуется экономико-правовая сущность финансовой несостоятельности (банкротства) как объекта экспертного исследования. Дифференцируется экономическое содержание несостоятельности как фактического кризиса и банкротства как юридического статуса. Подробно рассмотрена комплексная нормативно-правовая база производства экспертизы в арбитражном процессе. Проведено четкое разграничение между обязательным финансовым анализом арбитражного управляющего и судебной экономической экспертизой. Также систематизированы виды несостоятельности по причинам возникновения, глубине кризиса и правовым формам.

Ключевые слова: финансовая несостоятельность, банкротство, судебная экономическая экспертиза, бухгалтерская отчетность, финансовый анализ, экономическая безопасность, арбитражный управляющий

Annontation: The article examines the economic and legal essence of financial insolvency (bankruptcy) as an object of expert research. It differentiates between the economic content of insolvency as a factual crisis and bankruptcy as a formal legal status. The complex regulatory framework for conducting expertise in arbitration proceedings is reviewed in detail. A clear distinction is made between the mandatory financial analysis performed by an arbitration manager and judicial economic expertise. Furthermore, the types of insolvency are systematized by their causes, depth of crisis, and legal forms.

Keywords: financial insolvency, bankruptcy, judicial economic expertise, financial statements, financial analysis, economic security, arbitration manager

Текст статьи Подробнее Скрыть

Школик О.А. / Shkolik O.A.

Налоговый убыток: определение, состав и оценка / Tax loss: definition, composition and assessment

Аннотация: Статья посвящена исследованию и определению категории налоговый убыток и ее определяющего значения в процессе теоретико-практической квалификации налогового риска. В статье налоговый убыток рассматривается как неотъемлемое свойство присущее налоговым рискам. На основе анализа законодательства, правовых позиций Конституционного Суда РФ и судебной практики автором формулируется авторское определение категории «налоговый убыток» и выделяются только две обоснованные формы налогового риска: риск, исходящий от неправомерного поведения контрагента, и риск, связанный с незаконными действиями налоговых органов.

Ключевые слова: налоговые убытки; налоговые споры; налоговые отношения; налоговые обязательства; налоговые риски; налоговая ответственность; налоговые претензии

Annontation: The article is devoted to the study and definition of the category of tax loss and its defining importance in the process of theoretical and practical qualification of tax risk. The article considers tax loss as an inherent property of tax risks. Based on the analysis of legislation, the legal positions of the Constitutional Court of the Russian Federation and judicial practice, the author formulates the author's definition of the category «tax loss» and identifies only two reasonable forms of tax risk: the risk arising from the unlawful behavior of the counterparty and the risk associated with illegal actions of tax authorities.

Keywords: tax losses; tax disputes; tax relations; tax obligations; tax risks; tax liability; tax claims

Текст статьи Подробнее Скрыть